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　　中金发布研报称，保管中国重汽（03808）2025/2026年盈利展望不变。现时股价对应7.9/7.0倍2025/2026年P/E。保管跑赢行业评级，商量到板块估值核心上移，该行上调目的价11.9%至27.21港元，对应9.7/8.6倍2025/2026年P/E，较现时股价有23.7%的上行空间。公司公布中报，1H25收入同比+4.2%至508.8亿元，归母净利润同比+4.0%至34.3亿元。适合该行预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　重卡龙头享行业beta，单车利润保握历史高位

　　中汽协泄漏1H25重卡行业批发销量同比+7%至53.9万辆。公司1H25重卡销量同比+9.2%至13.7万辆、商场份额不绝行业第一，其中内销/出口别离同比+19.3%/+0.8%至6.8/6.9万辆。该行测算取得，公司1H25重卡单车收入同比-1.54万元至32.09万元，重卡单车利润同比-1245元至2.51万元、仍处于历史较高水平。该行合计单车收入下滑主要因为1）内销中载货车/工程车等低附加值产物销量占比栽培；2）出口中独联体等高端商场需求占比下落。

　　盈利才调安详，不绝高分成答复鼓舞

　　公司1H25毛利率同比+0.4pct至15.1%，时刻用度率同比-0.1pct至7.7%，资本用度收尾允洽。分业务来看：1）重卡业务收入同比+4%至442亿元，揣摸打算利润率同比握平在6.0%。2）轻卡及客车业务收入同比+7%至73亿元，揣摸打算亏空率同比-0.5pct至-2.4%，主要系轻卡新动力化与出海导致前期插足加大所致。3）发动机业务收入同比+8%至76亿元，揣摸打算利润率同比+0.5pct至18.2%，主要系公司发动机自配率栽培带动。4）金融业务收入同比-21%至5.9亿元，揣摸打算利润率同比+3.4pct至49.8%，主要受财务子公司调遣影响。公司董事会晓示派发中期股息每股0.74港元，现款分成比例达55%。

　　看好2H25基本面不绝增长，加快布局电动化智能化翻开空间

　　上前看，该行合计以旧换新战略守旧、出口需求郁勃、新动力等细分商场成长、基建工程回暖等多方面身分有望守旧2025年重卡行业销量同比+10%至100万辆，公司享行业红利迎安详增长。参考交强险，1H25新动力重卡行业上牌量同比+186%至7.9万辆，中国重汽集团新动力重卡上牌量同比+226%至9157辆，商场份额达11.6%、位居行业第四。该行合计公司凭借较强的研发实力、产物默契力与场景顺应性以及王人全的经销处事集聚，完满电动化上量。此外，公司智能驾驶业务深度布局口岸、矿山等禁闭区域低速物流与高速主线物流两大商场，关系产物已完满批量请托并储备前沿智驾工夫。

　　风险教导：战略刺激恶果低于预期，行业产销不足预期，重卡出口波动，竞争恶化。

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包袱剪辑：史丽君